工程项目管理中的ABS是什么？有哪些作用和优势？

《工程项目管理中的ABS：全方位解析》

一、引言

在现代工程项目管理领域，不断有新的理念和方法涌现出来以应对日益复杂的项目环境。其中，ABS（Asset - Backed Securitization，资产证券化）在工程项目管理中的应用逐渐受到关注。它为工程项目的融资、风险管理等多个方面带来了新的思路和解决方案。本文将对工程项目管理中的ABS进行全面深入的探讨，包括其概念、运作机制、在项目管理各阶段的作用、优势以及面临的挑战等多维度内容。

二、ABS的基本概念

1. 定义

ABS是一种金融创新工具，简单来说，就是将缺乏流动性但具有可预期现金流的资产组合起来，通过特殊目的机构（SPV）的构建，发行证券进行融资的过程。在工程项目管理中，这些资产可以是项目未来的收益权，例如高速公路项目未来的收费权、水电项目的电费收益权等。通过把这些资产进行证券化，企业可以提前获得资金用于项目建设或运营。

2. 构成要素

• 基础资产：如前面提到的工程项目的未来收益权等。这些基础资产需要具备一定的稳定性和可预测性，这样才能吸引投资者购买基于这些资产发行的证券。
• 特殊目的机构（SPV）：SPV是ABS运作的核心环节。它是一个独立于原始权益人的法律实体，其主要功能是购买原始权益人的基础资产，并以此为基础发行证券。SPV的存在使得基础资产与原始权益人的其他资产隔离开来，起到破产隔离的作用，保护投资者的利益。
• 信用增级：为了提高所发行证券的信用等级，吸引更多投资者，ABS通常会采用信用增级手段。常见的信用增级方式包括内部增级（如优先/次级结构，即优先级证券先于次级证券获得收益分配）和外部增级（如第三方担保）等。
• 投资者：包括各类机构投资者和个人投资者。他们购买ABS证券，期望从项目的未来现金流中获取收益回报。

三、ABS在工程项目管理中的运作机制

1. 项目筛选与评估

并不是所有的工程项目都适合采用ABS模式。首先，需要对工程项目进行筛选和评估。要考虑项目的类型、规模、市场前景、收益的稳定性等因素。例如，对于大型基础设施项目，如城市轨道交通项目，如果其所在城市人口众多、经济发展良好且有稳定的客流量预测，那么该项目就比较适合ABS。因为它具有较为稳定和可预测的未来收益流，能够为证券投资者提供可靠的收益保障。

2. 组建资产池

一旦确定某个工程项目适合ABS，就开始组建资产池。将该项目的相关资产，如收益权等纳入资产池。这个过程需要准确评估资产的价值，确保资产的质量。在组建资产池时，还要考虑资产的分散性原则，避免过度集中于某一类风险。例如，在一个包含多个子项目的大型建筑工程集团的ABS项目中，不能仅仅将所有高风险的新型技术应用子项目的收益权纳入，而应该综合不同风险水平、不同地区、不同周期的子项目收益权，以降低整体资产池的风险。

3. 设立特殊目的机构（SPV）

由原始权益人（工程项目方）或其他相关方发起设立SPV。SPV负责从原始权益人处购买资产池中的资产，并且以这些资产为支撑发行证券。SPV的独立性至关重要，它独立于原始权益人的经营风险，即使原始权益人破产，也不会影响SPV所拥有资产的安全性，从而保障投资者的权益。

4. 信用增级与评级

为了使ABS证券更具吸引力，需要进行信用增级。如前所述，可以采用内部增级和外部增级的方式。之后，由专业的评级机构对ABS证券进行评级。评级结果将直接影响证券的发行价格和投资者的认可度。高评级的ABS证券往往能够以较低的利率发行，降低融资成本。

5. 证券发行与销售

SPV将经过信用增级和评级后的ABS证券推向市场。销售对象包括各类机构投资者，如银行、保险公司、基金公司等，以及部分符合条件的个人投资者。在发行过程中，需要制定合理的发行价格、利率和期限结构等参数，以平衡投资者的收益需求和项目的融资需求。

6. 现金流管理与分配

在工程项目运营期间，产生的现金流将按照事先约定的规则进行管理和分配。首先，用于支付证券的本息给投资者。如果有剩余现金流，则可能按照一定比例分配给原始权益人或其他相关方。同时，要建立严格的现金流监测和管理机制，确保能够按时足额地支付投资者的收益。

四、ABS在工程项目管理不同阶段的作用

1. 项目前期 - 融资创新

传统的工程项目融资方式往往面临诸多限制，如银行贷款额度有限、股权融资稀释股东权益等。ABS为工程项目提供了一种新的融资渠道。它能够将项目未来的潜在收益提前变现，解决项目建设初期的资金短缺问题。例如，一个新能源电站项目在建设初期需要大量资金投入，通过将未来的发电收益权进行ABS，可以快速筹集到足够的资金用于购买设备、建设厂房等，而且不依赖于传统的债务融资或股权融资模式。

2. 项目建设期 - 风险管理分担

在项目建设期，存在着各种风险，如工程延误风险、成本超支风险等。ABS模式下，由于有众多的投资者参与，这些风险可以在一定程度上得到分担。一方面，原始权益人可以通过获得ABS融资后优化项目管理资源配置，降低自身承担的风险；另一方面，投资者在购买ABS证券时也会对项目进行风险评估，并且通过证券的定价反映他们对风险的承受能力。例如，如果一个建筑项目被评估为有较高的工期延误风险，那么其ABS证券的利率可能会相应提高，投资者以更高的回报预期来承担这种风险。

3. 项目运营期 - 提升运营效率

ABS的存在对项目运营期的效率提升有着积极的影响。首先，由于项目的收益权与证券发行相关联，项目运营方会更加注重运营管理，提高项目的收益水平。其次，ABS的现金流管理机制促使运营方合理安排资金，确保按时足额支付证券本息，从而间接促进了项目运营的规范化和高效化。例如，对于一个经营性的机场项目，为了保证ABS证券投资者的收益，机场运营方会努力提高航班起降架次、增加商业收入等，以提升项目整体的现金流状况。

五、ABS在工程项目管理中的优势

1. 拓宽融资渠道

对于工程项目来说，除了传统的银行贷款、债券发行和股权融资外，ABS提供了一种全新的融资途径。尤其是对于那些难以从传统渠道获取足够资金的项目，或者希望保持股权结构稳定而不愿进行大规模股权融资的项目方，ABS具有很大的吸引力。例如一些中小规模的环保工程项目，由于抵押物不足或者盈利前景不够明确，很难从银行获得足额贷款，但通过将项目的特定收益权进行ABS，可以吸引到对这类绿色项目感兴趣的投资者。

2. 降低融资成本

ABS通过信用增级和证券分层等技术手段，可以提高证券的信用等级。高信用等级的证券在市场上能够以较低的利率发行，从而降低项目的融资成本。相比之下，一些小型企业的工程项目如果采用银行贷款，可能会面临较高的贷款利率，而ABS可以为其提供更具成本效益的融资选择。例如，一个新兴的科技园区建设项目，通过ABS融资，借助信用增级措施获得了较好的评级，最终发行的证券利率低于同期银行贷款利率，节省了大量的融资成本。

3. 优化资产负债结构

ABS不反映在原始权益人的资产负债表上（表外融资），这有助于企业优化其资产负债结构。对于工程项目企业来说，不会因为大规模的融资而增加负债比率，从而保持良好的财务状况。这对于那些希望在保持财务稳健的同时进行项目扩张的企业尤为重要。例如，一家大型建筑企业同时开展多个工程项目，如果每个项目都通过传统债务融资，其